设定风险参数与拟订资金管理计划（上）

2023-07-11 02:24:01 来源：工作计划范文作者：沐沐阅读量：下载此文档

　　我们判断某人是否需要一套资金管理计划很容易，问题是如何让他实际拟订一套适用的计划。如果你真愿意花时间进行这方面的工作，显然就比较容易成为真正的赢家。资金管理计划没有必要很精密复杂，但需要通过某些准则规范财务。拟订资金管理计划的过程中，需要设定多少风险参数，必须知道自己禁得起多少损失，能够承担多少风险，能够交易几口合约，何时应该扩大部位规模。本章将协助你拟订资金管理计划，考虑其中的种种相关因素。本章内容或许与前一章有重叠之处，但可强化你的记忆。

　　确定交易资本结构健全

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　　首先必须确定交易资本充裕。如资金不足，交易就难以成功，因为不能有效设定风险参数。交易账户的资本不足，部位规模过大就会成为一种常态。某些交易者认为，只要资金足以建立部位，就算是资本充裕了。这种情况下别无选择，他们随时都必须把所有资本投入市场。请注意，虽然你有足够的资金建立部位，并不代表资本就充裕。资本不足势必会让交易者承担过高的风险，只要出现一些错误，就会变成很大的麻烦。

　　挑选适当的交易对象

　　下一话题，是在资本允许范围内，挑选适当的交易对象。对于5 000美元的账户，交易对象如果是玉米，资本或许已经足够了；但如果是黄豆或咖啡，资本可能就不足。某些市场的价格波动较剧烈，需要较充裕的资金。挑选适当的交易对象，考虑的因素不只是金额而已，还包括合约口数或股数。如果某股票的当日冲销，原本只应该交易200股，实际上却交易500股，可能造成交易的提早结束。总之，最好是持有保守态度。

　　防守第一

　　教练经常告诉运动员，防守就是最佳的攻击。当然攻击也很重要，但只要对手无法得分，你就立于不败之地。交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。进行交易前，首先应评估风险。唯有评估过风险之后，才能考虑该笔交易是否值得进行，应该建立几口合约或股数的部位。考虑获利潜能之前，必须先考虑风险多高。只要先考虑风险，资金管理的优先顺序就会超过交易决策与看法。千万不要接受没有必要的风险，不要涉入自己不能控制风险的场合。如果某重要数据或经济报告即将出炉，市场可能跳空走势，其中的风险显然不能控制。这类情况通常不适合进行交易。如果你不确定风险究竟多高，就不要自寻烦恼的去交易。

　　设定风险与资金管理参数

　　承担多少风险

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　　关于资金管理计划，首先必须决定的问题，就是你应该承担多少风险。多数初学者都不知道自己可以承担多少风险，所以这也是他们最大的问题。他们不知道可以建立多少合约口数的部位？不知道交易资本中有多少百分率可以投入市场？不知道同时可以建立几个不同部位？不知道哪些市场之间存在关联？不知道如何评估相关市场之间的风险关系？不知道如何设定与调整止损？因此很多交易者都承担过高风险。如果你总共只有5 000美元的资本，就不应该建立3 000美元的单一部位。设定适当风险参数之后，就有原则可供遵循，不会暴露在过高的市场风险中。关于自己究竟能够承担多少风险，这是一个非常值得谨慎考虑的问题。参数的设定必须符合个人的风险偏好。

　　风险资本与总资本的关系

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　　不论可供使用的交易资本是多少，绝不是你可以全部投入市场的资金。你应把这些资本做适当分配，只运用半数或其他比率于交易率。假设你准备把一半的资本用于交易，让我们称其为风险资本。把另外一半的资本存在银行吃利息，作为防范万一的安全措施。银行户头的资金不直接用于交易，只是用来确保资本充裕。如果实际承担风险的交易资本不超过50％，就绝对不会被淘汰。即使你接连遭遇亏损，损失全部的风险资本，仍然还有一半的资本可供交易。这种安排允许你在犯了重大错误后，仍可以进行交易。这会自动减少暴露在市场的风险程度，因为你只有一半的资本能够实际用于市场。

　　固定百分率的资金管理

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　　决定每笔交易所能承担的最大风险，最常见的方法就是将其金额设定为资本的某固定百分率。这也就是所谓的固定百分率资金管理。一般来说，这个百分率都设定为5％或更少，换言之，每笔交易的投入金额不得超过总风险资本的5％。虽然5％是普遍公认的水平，但专业交易者则把它降低到2％。不幸的是，业余交易者不太适用2％的水平，即使账户规模高达5万美元也是如此。对于5万美元的风险资本，5％相当于2 500美元，这在某些市场只勉强能够建立单口合约的部位。如果把水平降到2％，对于业余交易者来说，恐怕很难从事交易。所以，如果交易资本只有3 000美元，几乎任何交易都免不了用掉20％以上的资本。这样，只要连续发生几笔亏损交易，恐怕就难以为继了。每笔交易只用5％的风险资本，除非连续发生20次错误，否则就不至于被迫退出交易。只要态度保守，即使碰到连续亏损，其后仍然还有进场一搏的机会。金融交易市场上，连续5笔亏损交易是很常见的。如果你太冒险，很容易就提早结束交易生命。相反，如果资本足够充裕，连续5笔亏损交易不至于造成致命伤害。123456

　　采用固定百分率资金管理方法，随时都知道每笔交易最多可以承担多少风险。随着账户资本增加，可承担的风险也增加。对于1万美元的账户，5％的风险相当于500美元。当账户资本增加到1.5万美元，每笔交易最多可以承担750美元，可以使用较宽松的止损，或建立较多合约口数的部位。

　　某些人碰到连续亏损时，经常会有输钱搏大的心理，想要扩大交易规模。他们之所以会产生这种心理，原因有两点：第一，认为挽回先前的损失，最好的办法就是增加交易规模；第二，已经发生多次亏损，随时可能转运。不论哪种情况，胜算都不会因此提高，因此不适合承担更大风险。每当人们急于摆脱困境，而且可用的筹码越来越少，放手一搏的心理往往会让我们越陷越深。着急绝非扳回劣势的正确态度，这些交易往往很鲁莽，甚至违背资金管理计划。这种情况下，交易频率会越来越高，所承受的风险也越来越大。正确的做法刚好相反，发生亏损时，应该向下调整风险水平。如果交易资本只有1万美元，就不适合采纳资本为2.5万美元的风险。同样，当交易连续获利时，必须特别注意随后很可能产生连续亏损，而且连续亏损的金额往往更甚于先前的获利。一般来说，由于交易规模扩大，一两笔不顺手的交易，可能就会勾销先前几个星期或几个月的获利。

　　部位规模

　　交易几口合约

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　　部位规模是决定交易成败的重要因素之一，如果不谨慎为之，很可能造成重大伤害。即使交易胜率高达60％，但只要失败交易的部位规模都特别大，最后结果往往还是亏损。了解每笔交易能够持有多少股数或合约口数。需要从两部分来考虑。第一，每个市场所允许交易的最多合约口数。这部分问题相对简单。第二，这个问题较难，如何依据市场风险程度或交易胜算来调整部位规模。

　　很多交易者之所以失败，原因在于部位规模太大。他们承担不该承担的风险。这种情况特别容易发生在小额交易者身上。刚开始，因为资本不足，他们每次只建立单口合约的部位。其中一些幸运的人，后来可以累积一些资本，于是开始交易2口合约，但资本仍然不足。

　　一般交易者都没有仔细考虑交易数量的问题。大家都只关心如何进场，然后考虑如何设定止损，很少有人会去思考交易数量。这些人的交易规模通常都太大，往往投入全部的资本，或不知道该在适当情况下扩大交易规模。某些人永远采用固定的部位规模；另一些人则根据心情调整交易规模，尤其是在连续获利或连续亏损之后。每位交易者都应该了解一项原则：目前交易绝对不该受到先前交易结果的影响。不论发生重大亏损或取得重大获利，除非依据资金管理计划行事，否则不要调整风险参数。事实上，遇到连续亏损时，或许应该考虑降低交易规模。要知道，亏损经常连续发生，碰到这种情况，不要气馁，不妨降低交易规模，冷静应对。

　　允许交易的最大合约口数

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　　设定每笔交易所允许运用的最大资本之后，接着就要考虑每个市场能够交易的合约口数。每个市场的情况都各自不同，所以这个问题没有简单的答案。举例来说，玉米与sp指数期货的合约交易口数就不同，因为sp的市场风险大约是玉米的20倍。每只股票与每种商品的风险性质都不尽相同，需要个别考虑。交易者必须评估每个市场的风险或平均真实区间。假定a市场的每天价格区间为2 000美元，b市场为500美元，则b市场的交易合约口数可以是a市场的4倍，如此一来，两个部位的风险才相同。市场情况会随时发生变化，所以需要经常评估风险。

　　假定你有2.5万美元的风险资本，每笔交易顶多能运用5％的资本，也就是说，每笔交易最多有1 250美元可供运用。某些交易者直接把这项数据除以交易所规定的最低保证金，来以计算每笔交易可运用的最大合约口数。而我则采用价格平均真实区间（atr）作为计算基础。

　　对于当日冲销来说，我把1 250美元除以每口合约的atr金额。读者当然也可以取atr金额的一半，但我喜欢保守一点。对于长期交易来说，我取atr金额的某个倍数，或用周线图上的atr金额。举例来说，如果当日冲销股票的每天平均真实区间为4美元，我通常会进出300股；如果atr为2美元，数量可以增加到600股。

　　股票与商品交易之间有一项差异，商品只需要实际投入合约价值的一部分资金。对于商品交易，如果愿意接受的最大风险为1 250美元，你实际上可能只需要动用1 000美元的资本；对于股票交易来说，如果最大风险仍然是1 250美元，或许可以买进价值1万美元价值的股票。所以，对于相同的风险来说，商品所能交易的风险金额显然较大。假设每笔交易的最大风险都是资本的5％，股票交易所必须投入的资本显然较多。例如，如果你在100美元买进100股ibm，每股风险为10美元，你可能用掉1万美元的资本，但风险金额只有1 000美元。对于风险金额同样是1 000美元的商品交易，你只需要投入1 000美元作为保证金，所能够持有的合约数量价值将超过股票。可能就是这个原因，而导致商品交易经常出现较大的损失。万一判断错误，由于商品部位持有的合约价值较高，损失也较严重。123456

　　设定最大合约口数

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　　通常我会编制一份表格，使自己明了每个市场允许进行交易的最大合约口数。如此我才能时刻控制自己，不至于被一时的情绪因素冲昏了头。请参考表15-1，假定我的交易资本为5万美元，其中一半2.5万美元作为风险资本，每笔交易愿意承担的最大风险金额为1 250美元（相当于风险资本的5％）。我采用最近40天的价格资料计算每天的平均真实区间（atr），来估算1 250美元所能够建立的合约口数或股数。当进行交易时，实际承受的风险通常更低，但这些数据毕竟可以作为参考。表15-1列举每个市场允许交易的最大合约口数，除非情况特殊，否则实际交易的合约口数都较少。如果你最多只能买进600股a股票，于是就买进600股。这显然不正确。精明的交易者绝对不会经常持有最大股数。反之，如果某个机会的技术条件很好，有效止损位置非常接近，我并不排斥较多的合约口数。

　　依据胜算调整部位规模

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　　最终部位规模必须取决于交易对象的风险与报酬关系。如果某笔交易的胜算特别高，就可以考虑最大部位规模；如果胜算平平，部位规模也就采用一般水平。某些交易机会看起来似乎不错，但适当的止损位置距离太远，部位规模也就不宜太大。你仍然可以进场交易，但数量最好向下调整，防范判断万一错误可能造成的严重亏损。反之，有些机会的条件很好，技术结构很完整，止损距离很近，这类部位的规模甚至可以超过最大限制。总之，只要机会恰当，就放手一搏，但基本上还是要受资金管理计划的节制。

　　表15-1 每个市场允许交易的最大契约口数

　　总交易资本 5万美元

　　风险资本=总交易资本的50% 2.5万美元

　　每笔交易最大风险=风险资本的5% 1 250美元

　　商品或股票 14天期平均atr 最大契约口数

　　s&p 500指数 4800.00美元 0

　　s&p 迷你契约 1 000.00美元 1

　　纳斯达克100指数 3 500.00美元 0

　　纳斯达克迷你契约 700.00美元 1

　　美国国库券 1 100.00美元 1123456

　　瑞士法郎  500.00美元 2

　　原油 750.00美元 1

　　熟燃油 800.00美元 1

　　小麦 250.00美元 5

　　玉米 175.00美元 7

　　黄豆 350.00美元 4

　　猪肉 350.00美元 4

　　活牛 250.00美元 5

　　咖啡 550.00美元 2

　　可可 200.00美元 6

　　糖 250.00美元 5

　　黄金 300.00美元 4123456

　　amat股票 2.50美元 500

　　klac股票 3.00美元 400

　　msft股票 2.00美元 600

　　gs股票 2.80美元 400

　　leh股票 2.50美元 500

　　slb股票 1.90美元 600

　　dell股票 1.50美元 800

　　imb股票 3.50美元 300

　　评估应该承担多少风险时，需要考虑的一些因素：

　　◇是否顺着趋势发展方向进行交易？

　　◇目前价格与趋势或移动平均之间的距离多近？

　　◇既有走势是否已经发展一大段了？

　　◇止损距离多远？

　　◇你愿意接受多少损失？

　　◇获利潜能如何？

　　◇ 你通常如何处理这类的交易？

　　◇ 你有多少把握？

　　万一你觉得必须交易，可风险又太高，那最好减少交易笔数。顺着主要趋势方向建立部位，规模可以稍微大点；反之，如果逆着主要趋势方向建立部位，规模就应该小点。早上刚开盘的时候，因为盘势方向还不太确定，我的操作绩效通常都不太好。这个时段内，我只会采用正常量的1/3，直到发现好机会为止，然后交易数量才会变得较积极一些。如果午饭时段持有部位，数量也不会太多，因为由过去的资料观察，这并非是适合进行交易的时间。可是，当我看到自己很喜欢的机会，或过去操作绩效都很不错的形态，就会变得很大胆。

　　如何决定部位规模不太容易。但务必要记住，先决定自己愿意承受的最大风险，必须知道每笔交易愿意接受多少亏损，最后才盘算合约口数。如果交易涉及的风险太高，你没有必要接受。零口合约也可以是决策结果。123456

　　多重部位

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　　大概了解单笔交易所应该承担的风险与合约口数之后，接下来就要考虑同时可以建立多少部位的问题，以及如何决定整体部位的总风险。某些人在任何特定时刻只愿意交易单一市场或单一股票，但多数交易者并非如此，所以我们还是需要考虑整体风险。关于这个问题，每个人的答案都不太一样。无论何时，我都不希望投入半数以上的风险资本，比率最好是风险资本的30％或更少。如果我的风险资本为2.5万美元，我在无关联市场的总持有部位风险金额大约介于8 000美元到1.25万美元之间。请注意，在两个高度相关的市场分别持有

　　部位，几乎就等于在单一市场持有部位。举例来说，假设原油市场的风险金额为5％，燃油市场也是5％，相当于在石油市场投入10％的风险金额。相同类股或相似商品的部位，由于未必具有绝对的相关性，风险考量可以留一些缓冲空间。比如，电子股部位的风险金额可以设定为风险资本的7.5％，也就是说，稍高于5％。如果单一市场的风险金额通常设定为2％，这类相关市场不妨采用3％的高限。

　　如果你同时买进10只不同的半导体股票，这可以视为单一的大部位。如果愿意，你当然可以这么做，不过必须了解这类部位涉及的风险，并做适当的应对计划。就我个人来说，如果特别看好某个类股，通常都会持有该类股的一篮股票。而不只是挑选其中一两种。如此一来，操作绩效才不至于受到特殊事件的影响，如某公司的财务执行官辞职。就某类股，如果平常的交易数量是5 000股，我可能挑选10只不同股票，分别建立500股的部位。

　　我也建议同时持有多头部位与空头部位，来降低风险。如果整个大盘看起来会涨，想办法找到一些相对弱势股，建立适量的空头部位。我们对于行情的看法未必正确，万一整个大盘逆转，相对弱势股的跌势在理论上应该超过强势股。换句话说，空头部位的获利，可以明显弥补多头部位的亏损。甚至你可以在资金管理计划中明文规定，任何类股的净部位绝对不超过5 000股。如果买进8 000股，至少需要放空3 000股，来平衡风险。

　　提高交易规模

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　　资金管理计划必须处理的问题之一，就是什么情况下应该提升风险暴露水平与部位规模？相关的结论不能只是：如果我有500美元，就交易1口合约；如果有1万美元，就交易2口合约。首先，每笔交易的风险资金不得超过总风险资本的2％。此前，每笔交易的合约规模都保持相同。此后，允许交易的股数就必须定期调整。你或许可以规定，每当交易资本变动量达到某特定程度，或者每隔几星期，就重新评估这方面的规定。你不能随心所欲的变动交易规模，这一切都必须在风险管理计划的范围内进行。

　　随着账户资本成长，交易规模也可以扩大，但两者之间的比例关系不能失调。有些人开始赚钱之后，就不断提高交易规模，直到完全失控为止。刚开始可能只是加码，但不知道如何进行，结果造成单一部位承担的风险过高。当初只有1万美元的资本，交易1口合约。现在资本增加到1.5万美元，交易规模扩大为5口合约，他们显然被胜利冲昏了头脑，因为实际上仍然只应该交易1口合约而已。

　　当你认为应该调整交易规模时，不妨慢慢来。不要太冒失，慢慢调整。最好等到很好的机会，才顺着增加交易规模。这方面的调整务必要谨慎，部位规模扩大之后，相同程度的不利价格波动，就会造成更严重的损失。我不建议突然就增加一倍的交易量，不过这项建议对于小额交易者恐怕很难接受，因为他们原本只交易1口合约或100股。对于这些小额交易者来说，如果想要扩大交易量，至少也要交易2口合约或200股，但这会使得亏损速度立即加快一倍。如果部位规模由300股增加为400股，或由10口增加为12口，显然比较安全，因为盈亏速度不至于变化太大。所以，小额交易者永远处于较不利的地位，态度也需要更保守一些。

　　最后，不要因为操作成功或失败而调整交易规模，这显然不是进行调整的适当时机。情绪波动时，不适合拟定或变更决策。如果想要提高交易规模，我认为唯一适当的时机，就是碰到很好的机会（换言之，风险与报酬关系很好的机会）。即使是如此，态度也应该尽量保守。

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